财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据(jù画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括画的作者是谁 画的作者是高鼎吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>画的作者是谁 画的作者是高鼎吗但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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