近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子连云港灌南邮编号是多少(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xī连云港灌南邮编号是多少ng)发集(jí)团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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