来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的(de)关键仍(réng)是通胀压力(lì)太(t相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ài)大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化(huà)？第一，重申经济依(yī)然(rán)稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一(yī)季度经济(jì)温和增(zēng)长(zhǎng)，就(jiù)业(yè)强劲，失业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明(míng)确银行(xíng)风险导致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员(yuán)会预计一(yī)些额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可(kě)能避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于(yú)加息，本次(cì)加(jiā)息依然是(shì)共识；认为原(yuán)则(zé)上不需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达(dá)到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关(guān)键(jiàn)仍在(zài)于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经(jīng)连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的(de)一(yī)次，10次(cì)便累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不(bù)过表述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活动以(yǐ)适度的速度增(zēng)长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息(xī)方(fāng)面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着(zhe)时间的推(tuī)移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢(huī)复(fù)到2％时，委(wěi)员会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响(xiǎng)经济(jì)活动(dòng)和通货膨胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了(le)“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)，以实现一种货币政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国银(yín)行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为“可(kě)能”），重申(shēn)这对经济、就业和(hé)通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和企业(yè)信贷条件收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业(yè)和(hé)通(tōng)胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的(de)程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为(wèi)，经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间来体现（尤(yóu)其是(shì)住房和投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美(měi)国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望是(shì)温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议(yì)息会(huì)议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨(tǎo)论停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者(zhě)谈到(dào)停(tíng)止加(jiā)息，但(dàn)不是(shì)本(běn)次会议。

　　对(duì)于未来利(lì)率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔(ěr)认为原则上不需(xū)要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到(dào)了限制性水平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也(yě)许(xǔ)可以暂(zàn)停加(jiā)息了(le)。后续政(zhèng)策(cè)变化的关键仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但(dàn)依(yī)然强劲，失业(yè)率仍在(zài)低(dī)位，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于2％的(de)通(tōng)胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希(xī)望(wàng)大(dà)型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹(dàn)性。银行(xíng)危机(jī)的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限风(fēng)险，鲍(b相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ào)威尔强调应(yīng)及时提(tí)高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济(jì)后(hòu)果(guǒ)“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不尽早采取(qǔ)行(xíng)动提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于(yú)美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美(měi)元的法定(dìng)举(jǔ)债(zhài)上限，美(měi)国(guó)财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发(fā)生债务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最(zuì)新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行风险演变(biàn)成系统性(xìng)风险的(de)概率(lǜ)或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会(huì)出现。目前市场依然(rán)预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持(chí)利(lì)率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑(huá)，但(dàn)依然有韧性；美国(guó)通胀压力仍(réng)大(dà)，年(nián)内降(jiàng)息(xī)概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术