昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗>

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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