上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳天之蓝52度多少钱一瓶赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历天之蓝52度多少钱一瓶史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公(天之蓝52度多少钱一瓶gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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