大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的cos180°是多少，cos180度等于多少押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因cos180°是多少，cos180度等于多少此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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