四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(y东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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