申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗n)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(línovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēinovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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