财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获(huò)批(pī)的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(z尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系hǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际可以为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识(shí)映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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