金融界5月16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(j陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌iàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、P陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌PI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌