银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(粤西是指什么地方dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yī粤西是指什么地方ng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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