来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(z伊拉克是不是被灭国了hōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(z伊拉克是不是被灭国了伊拉克是不是被灭国了n>hěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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