财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润遭天谴什么意思，天谴什么意思解释(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区遭天谴什么意思，天谴什么意思解释的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及遭天谴什么意思，天谴什么意思解释旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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