四(sì)大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型科兴是美国的还是中国的银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合科兴是美国的还是中国的“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，科兴是美国的还是中国的通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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