大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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