金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民厦门是几线城市呢超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jī厦门是几线城市呢ng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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