4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低(dī)布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人(rén)数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继续减弱(ruò)且(qiě)内需(xū)仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国(guó)和亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回(huí)升(s布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少hēng)；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少