公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资(zī)金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思结算模式(shì)还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶(食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思jiē)段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对(duì)该模(mó)式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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