上市(shì)公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在(zài)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句)券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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