近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.2988是不是质数，79是质数吗万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较88是不是质数，79是质数吗上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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