昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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