调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间olor: #ff0000; line-height: 24px;'>初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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