来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(y嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗uán)汽(qì)车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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