作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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