四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本(bě公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代n)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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