近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信(xìn)号，投(tóu)资(zī)者可从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的(de)10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分(行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿(ā)布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国(guó)企改革事关重大(dà)。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御性(xìng)公司(sī)。它(tā)虽然(rán)有稳(wěn)健(jiàn)的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等(děng)以(yǐ)增加(jiā)股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的(de)选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的(de)股东回(huí)报等标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进(jìn)入(rù)部(bù)分外资(zī)的(de)选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司截至去(qù)年年底的(de)平均(jūn)每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资(zī)投资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的(de)股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的(de)。例(lì)如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍(bèi)的(de)市净率交易的(de)重(zhòng)要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国企的市(shì)净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如(rú)何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的(de)问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国企来说，如何(hé)在服务(wù)国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略(lüè)师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可(kě)能(néng)个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公(gōng)司(sī)能够继续改善(shàn)他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司(sī)估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排(pái)除有(yǒu)些公司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的(de)股价有了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面前(qián)，那(nà)么他们(men)已经被市(shì)场价格(gé)反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场(chǎng)我们(men)学到(dào)了什么？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动力、有客观证据显示(shì)其盈利(lì)能(néng)力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益(yì)增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额(é)外推动力(lì)。

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