财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望持续为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股(g江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业(yè)绩(jì)低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(j江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句iǎo)度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去(qù)看金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交(jiāo)易(yì)结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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