申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到(dào)退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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