申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的(de)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C9湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少19大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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