2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？ <一个男人出轨了还爱自己的老婆吗/p>

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间一个男人出轨了还爱自己的老婆吗在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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