近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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