调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及(j娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星í)疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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