私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。虎门销烟发生在哪里截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条虎门销烟发生在哪里，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改。

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