财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流(liú)会暨(jì)国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀下(xià)，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zh我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀āng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的(de)大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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