自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关(guān)注(zhù)的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去(qù)年(nián)底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”阿富汗是哪一年灭亡的

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和(hé)企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的(de)高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断阿富汗是哪一年灭亡的(duàn)积累(lèi)的(de)“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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