财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(q15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸īng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(h15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸uá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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