作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(niá10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱n)初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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