财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗g>

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。