四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌p>

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dì虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌ng)存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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