金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)siki老师是哪个大学的？降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèsiki老师是哪个大学的？i)，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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