2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(l抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲èi)计归母(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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