2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(pià白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗n)板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持(ch白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗í)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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