财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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