近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别可(kě)口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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