金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供厦门是几线城市呢三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú厦门是几线城市呢)南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集厦门是几线城市呢团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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