财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正丞）距离瑞士政府(fǔ)撮合瑞银与瑞信合并近(jìn)两(liǎng)个月后，与这次事(shì)件有关的一个重(zhòng)要问题终于尘埃落(luò)定(dìng)：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触(chù)发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔(péi)付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非(fēi)洲地(dì)区的信(xìn)贷衍生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发布公告称，由11家买方(fāng)机构、卖方银行和做市商组成(chéng)的委员会一致投票(piào)通过了上述决议。值得(dé)一提的是，瑞信(xìn)本来也是(shì)EMEA DC的(de)一员(yuán)，但(dàn)没有出(chū)现在投(tóu)票的清(qīng)单上。

　　具体来说，提(tí)出这个(gè)问(wèn)题的(de)市场参与者认为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约(yuē)所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有同等地位，并以(yǐ)一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会(huì)首先一(yī)致裁定，并没有发生“政府干预的信(xìn)贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文(wén)件(jiàn)中的排名条款和担保条件，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债券的(de)优(yōu)先债(zhài)权人。同时(shí)在2014年的文件中，也为AT1债(zhài)券定义了“排(pái)除义(yì)务(wù)”。周(zhōu)三(sān)的文件中，决策委员(yuán)会没(méi)有对AT1债(zhài)券(quàn)是否构成(chéng)借款(kuǎn)资金做(zuò)出任(rèn)何决(jué)定。

　　在3月(yuè)中旬的紧(jǐn)急交易(yì)中，瑞士监管机(jī)构(gòu)FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此(cǐ)举(jǔ)也引发(fā)了大量此(cǐ)类债券持有人的诉讼。一些投机者也在市(shì)场(chǎng)上炒作(zuò)瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构(gòu)成CDS赔(péi)付。

　　作为(wèi)金融市(shì)场较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的金融(róng)衍生品，信贷违约掉期的作用是(shì)在信贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以向卖方索赔，索赔的金额通常等于参考资产的面值减去(qù)违约后的市场价值。各个区域的(de)信贷衍生(shēng)品决定委(wěi)员(yuán)会，负责决(jué)定(dìng)在这个地区是否发(fā)生了信(xìn)贷衍生品合(hé)约(yuē)中定义的信贷(dài)事件。

　　根据存(cún)管信托和(hé)清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集(jí)团债务相关的CDS名义总(一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排zǒng)量超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数(shù)据(jù)并未区分优先级(jí)债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也(yě)在本周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信的最新评(píng)估。在本周二(èr)提交给美国SEC的(de)监管文件(jiàn)中，瑞银(yín)表(biǎo)示(shì)紧急接手瑞(ruì)信预计将造成170亿美元的一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ff0000; line-height: 24px;'>一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排损失，其中有40亿美(měi)元为潜在的诉讼(sòng)和(hé)罚款支出。不过这部分(fēn)的损失将会由(yóu)一笔“负(fù)347.77亿(yì)美元”的(de)商誉覆盖(gài)，意味(wèi)着(zhe)收购资产的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于(yú)资产的实际价值。

　　这份文件同(tóng)样显(xiǎn)示(shì)，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就(jiù)已经开始评估瑞信的状况(kuàng)，并在今年(nián)2月得(dé)出“不宜收(shōu)购(gòu)”的(de)决(jué)定，但最后仍在瑞士政府的(de)要(yào)求(qiú)下出手。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交(jiāo)易完成后(hòu)加入(rù)瑞银集团的董事(shì)会，同时在“可预见的(de)未来”，瑞信的(de)品牌仍将独(dú)立运(yùn)营。

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