核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(yǐ)其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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