核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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