金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来(lái)的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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