4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资(zī)环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor h磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子oarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升(shēng)，其(qí)中商品相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行业(yè)就业边(biān)际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需(xū)求指标指示(shì)，服务业需(xū)求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低(dī)于其(qí)他(tā)工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资(zī)增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业人(rén)数(shù)之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市场才能更(gèng)接(jiē)近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非(fēi)农就业数据(jù)将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持(chí)相对市(shì)场更(gèng)加鹰派(pài)的立(lì)场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域银(yín)行(xíng)股价(jià)大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存(cún)在较大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠加(jiā)不断(duàn)发(fā)酵的(de)银(yín)行危机(jī)以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子